广发个股龙源技术业绩低于预期

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毛利率下滑和锅炉余热收入同比下滑导致业绩低于预期半年报概要：2012年上半年，公司实现营业收入36,976.47万元，同比增长9.04%；利润总额为8,448.39万元，同比增长14.8%；归属上市公司股东的净利润为7,248.44万元，同比增长14.69%。

二季度收入同比下降0.7%，锅炉余热利用收入同比下滑是主因上半年等离子产品收入9963万元，同比增长2.03%；低氮燃烧产品收入1.35亿元，同比增长51%；微油点火系统产品收入2627万元，同比增长122%；锅炉余热利用产品收入9622万元，同比下滑31.45%。分季度来看，二季度收入同比下降0.7%，主要在于明星产品低氮燃烧产品收入增速低于预期以及锅炉余热利用收入同比下滑。总包模式推行以及竞争激烈导致毛利率同比下降1.91个百分点分产品来看，锅炉余热利用产品毛利率34.26%，同比增长8.33个百分点以外，上半年等离子产品毛利率50.31%，同比下降2.73个百分点；低氮燃烧产品毛利率33.01%，同比下降14.76个百分点；微油点火系统产品毛利率25.58%，同比下降18.05个百分点。

火电厂盈利能力好转 脱硝补贴电价上调预期有望带动脱硝需求

由于燃煤价格不断下跌上半年火电厂盈利能力大幅好转，资本开支投资能力也有显著恢复。去年11月底发改委出台临时性脱硝电价补贴政策，规定对同步加装脱硝设施的火电厂给予0.8分/度的电价附加补贴，目前市场普遍预期脱硝电价有望进一步上调。我们预计脱硝市场一旦全面启动有望带动公司低氮燃烧产品订单收入快速增加。盈利预测：

我们预测公司2012-2014年公司每股收益分别为0.83、1.03、1.26元，目标价28元，维持“持有”评级。

风险提示：

低氮产品收入增速低于预期，毛利率下降风险。

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