广发个股航电子期待下半年收购完成
13年中报业绩稳健,符合预期。13年中报收入22.86亿元,同比增长17.14%;归属于母公司股东净利润2.53亿元,同比增长17.57%;EPS为0.19元,同比增长17.55%。公司收入结构中,航电产品约为75%,航电产品增长21%,是公司收入增长的主要因素。从具体产品看,定位导航、调光系统、大气数据和飞行指示仪表增速明显,分别约为40%、174%、60%和75%。民用产品总体增幅不大,但其中的纺织机械增速超过100%,光伏逆变器收入继续大幅下滑。
公司13年上半年毛利率略降,三项费用率下降2.05个百分点,投资收益下降1030万元。13年上半年综合毛利率水平约为29.64%,较上年同期略降0.83个百分点。其中,航电产品毛利率约33.97%,较上年同期下降2.64个百分点;非航产品业务毛利率基本持平。
目前正在推进的关联方资产收购将增厚业绩。公司13年计划营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35亿,同比增长35.1%。我们判断这个经营计划可能是考虑了收购关联方资产的情况,拟收购的4个公司中可能青云航电、苏州长风和东方仪器进度会快一些,按这3个公司12年业绩看,大约增厚公司业绩26%。
盈利预测及投资建议:暂不考虑尚未完成的3个公司收购对公司业绩的增厚,预计公司13-15年归母后净利润分别为575.33、708.68、833.57百万元,增长率分别为22%、23%和18%;按最新股本13-15年EPS分别为0.33、0.40、0.47元/股,增长率分别为-6%、23%和18%。我们认为中航航电业务整体上市是趋势所向,长期看好公司作为中航机载电子平台未来的发展前景,仍然维持买入评级。
风险提示:军工资产后续注入的进展具有不确定性,光伏逆变器业务盈利变化受光伏行业周期影响,公司毛利率将会受业务规模、人工、材料价格等因素的影响。(广发证券(000776))
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