广发个股资源加工一体化

DIV>　　资源日趋丰富，一体化产业链优势明显公司是国内家具企业中为数不多的拥有森林资源的公司。目前，公司建有六大林业基地，将极大提高公司林木自给率，降低生产成本。此次收购华嘉木业（加蓬）

相关股权，获到35万公顷原始森林的采伐权，其中奥库梅、非洲红酸枝、黑檀木等高端木材占比较高。考虑到公司部分高端林木外销，将可能成为公司利润新贡献点，预计2012-2015年分别增厚EPS 0.026、0.078、0.156、0.234元。

内销布局基本完成，期待明年大幅贡献利润公司通过“体验中心 加盟店”以点带面的营销网络，拟在全国建设20-30家体验店和1000家加盟店，全面推进内销市场。考虑到公司营销网络的独创性，多年外销所具有的设计能力、优良品质和自主品牌，针对国内人群设计的多样化产品结构，顶级销售专家团队等方面的优势，我们看好公司内销市场的开拓。我们预计2012年公司内销基本盈亏平衡，2013年起开始贡献利润。

出口平稳增长公司在美国东部等地拓展市场，预计出口业务可能实现10-15%的持续平稳增长。

盈利预测与投资评级预计公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.41、0.60元，目前股价5.34元分别对应于20.54、13.02、8.90倍，给予买入评级。

风险提示：

1、美国地产销售持续低迷，中国家具出口增速大幅低于预期。

2、受国内地产调控的持续影响，公司在国内体验店、加盟店销售情况低于预期。

3、公司在加蓬前期投入较大，原木锯材开采成本较高。

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